作者|深水财经社倪大九
都已经7年了，东方证券还在坚持披露江苏如皋农商行的上市辅导进展报告，虽然大家都知道要“拔管子”，但是他们仍然在死死按住氧气瓶。
据了解，从2018年到2025年，东方证券已经完成了如皋农商行28期上市辅导工作，整个辅导阶段已满7年。
这7年间，银行IPO的环境早已今非昔比。自2022年1月兰州银行在深交所上市后，此后银行IPO的闸门就没有重启过，特别是在区级农商行上市，当年的吴江银行是第一家，很可能未来也是最后一家。
这七年里，不少银行坚持不住主动撤回IPO申请，主要原因是等不起了，上市辅导就像一个没有观众的舞台，虽然没有人看，但你还得摆好姿势，时间长了谁能吃得消？
从新三板明星到IPO长跑
如皋农商行也曾有过亮眼开局。
2010年12月，它在原如皋农信社基础上改制成立，成为一家真正得商业银行。
2017年9月，它抢得先机，成为江苏省首家登陆新三板的农商行，证券简称“如皋银行”，代码871728，当时被视作县域农商行资本化的标杆。
不过，新三板的挂牌只是如皋农商行的第一步，冲刺A股才是终极目标。
2018年12月17日，如皋农商行正式向江苏证监局提交上市辅导备案，由东方证券担任辅导机构，拉开了IPO冲刺的序幕。
2016年，吴江银行完成IPO，这给了区级农商行的上市开了口子。当时市场普遍认为，凭借在新三板的多年历练，如皋农商行肯定是有足够的优势的。
但是形势比人强，如皋农商行一等就是将近7年，而且越等越看不到希望。
上市硬伤难以解决
近日，东方证券发布了如皋农商行第二十八期辅导报告，报告的核心内容，主要围绕该行股权代持、股权质押冻结情况而展开。
据了解，股权代持的疑云最早源于2019年3月多家的报道，内容提及“上海良熙投资控股有限公司通过代持的方式控制如皋农商行的股份，合计有1.09亿股”。
辅导机构表示，已督促如皋农商行核实相关报道的真实性，如皋农商行已多次向相关股东正式发函询问上述报道的有关情况。
但截至辅导工作进展情况报告签署日，如皋农商行表示尚未取得相关股东的回复。一个将近7年都没有解决的问题，也成为了如皋农商行IPO路上的“死结”。
此外还有高比例的股权质押与冻结问题。截至2025年12月末，如皋农商行质押股份达1.78亿股，占总股本15.66%；司法冻结股份1.38亿股，占比12.15%，两项合计受限股权比例近28%。
大量股权被质押冻结，不仅暴露了股东资金链紧张的隐患，更直接影响公司治理的稳定性。
据了解，辅导机构已督促发行人与相关股东沟通，预计申报前整体股权质押比例将降至合理水平。
除了股权硬伤，如皋农商的财务表现也越来越缺乏竞争力。
如皋农商行2025年半年报显示，该行资产总额达843.18亿元，上半年实现营业收入8.96亿元，较去年同期减少10.49%；实现归属净利润2.98亿元，较去年同期减少4.57%。上半年不良率1.45%，拨备覆盖率只有232.71%,抗风险能力还是比如弱的。
时过境迁，随着市场环境的变化，监管导向已经显然不会再支持小型金融机构上市，不仅如此，现在还要推进“大鱼吃小鱼”“大鱼吃弱鱼”，解决金融机构服务同质化和提高抗风险能力。
更显而易见的是，目前很多省份都在推进市县区农商行的整合，作为一个区级农商行，未来的归宿很可能是要和市级农商行合并。
吴江银行的上市，是区级农商行的首倡，但是很可能是绝响。而后来吴江银行更名苏农银行，实际上已经变成了市级农商行，A股里已经没有了区级农商行这个概念。
多家银行主动撤单
目前申报IPO的队伍里，还是有不少银行的身影。
先看江苏区域，目前全省仅有1家银行处于IPO申报阶段，2家处于辅导期，另有1家已经撤退。
唯一处于申报排队的是昆山农商行，相对如皋农商行，昆山银行的优就更明显了。截至2025年6月末，该行资产规模达到1957.56亿，2025年前三季度实现营业总收入30.24亿元，净利润14.24亿元，不良贷款率仅为0.86%。上半年不良贷款率仅为0.86%，拨备覆盖率高达386.88%。
这个业绩表现不说在非上市银行里位居前列，在上市银行也不遑多让。
2023年3月昆山银行IPO申请已经平移至上交所主板，目前审核状态为“已受理”，保荐机构为中信建投证券。但如果要上市只能等待下一轮银行IPO的窗口期了。
江南农商行是江苏最大的农商行，目前处于上市辅导期，该行成立于2009年，总部位于常州，目前处于第二十五期辅导阶段。他们的资产质量和经营效益也是位居国内农商行前列，其上市进程的迟滞也并不是其本身问题，只能等待下一个银行IPO窗口期。
而海安农商行则已提前离场。该行自2016年12月就启动辅导，比如皋农商行还早两年，2018年6月获IPO申报受理，在2024年6月主动撤回申请，也是历经七年长跑最终折戟。
事实上，银行A股IPO已进入多年“空窗期”。2022年1月，兰州银行在深交所挂牌上市，这是核准制下最后一家上市银行。
据深水财经社统计，自2022年以来，已有7家中小银行撤回上市申请，分别是厦门农商行、重庆三峡银行、亳州药都农商银行、江苏海安农商银行、安徽马鞍山农商银行及广州银行、顺德农商银行。
在监管趋严背景下，这些银行的主动退场，或许是更理性的选择，而如皋农商行的苦苦支撑，大概率只会换来更长时间的消耗。
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